化工行業(yè)兼具產(chǎn)能周期和技術(shù)周期雙重屬性，產(chǎn)能周期驅(qū)動(dòng)量的供需矛盾發(fā)展，技術(shù)周期則驅(qū)動(dòng)質(zhì)的供需矛盾發(fā)展。短期來(lái)看，化工行業(yè)存在供需關(guān)系形成的產(chǎn)能周期，供需 情況影響產(chǎn)品價(jià)格，價(jià)格反過(guò)來(lái)影響行業(yè)供需情況（價(jià)格上漲抑制需求，同時(shí)驅(qū)動(dòng)供應(yīng)增加），通常在供應(yīng)緊張的階段，供應(yīng)緊缺環(huán)節(jié)享受周期性的超額收益。中長(zhǎng)期來(lái)看，技術(shù) 成為更重要的競(jìng)爭(zhēng)要素：一方面，當(dāng)產(chǎn)能周期無(wú)法滿足性能或性價(jià)比提升的需求時(shí)，技術(shù) 變革會(huì)開(kāi)啟，推動(dòng)行業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品或新工藝，并帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)的格局變化；另一方面，唯有持續(xù)聚焦技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，才能穿越產(chǎn)能周期，獲得長(zhǎng)期超額收益。

全球頂尖化工企業(yè)注重技術(shù)變革及研發(fā)投入。全球頂尖化工公司重視研發(fā)投入，巴斯夫 2020 年?duì)I業(yè)收入為 727 億美元，研發(fā)投入為 25.66 億美元，研發(fā)投入占收入的比重為 3.53%。作為全球頂尖化工巨頭，巴斯夫持續(xù)保持高額研發(fā)投入，高效研發(fā)的創(chuàng)新是巴斯 夫重要的發(fā)展引擎。在新材料、醫(yī)藥等領(lǐng)域相關(guān)的化工企業(yè)如拜耳、默克等，研發(fā)投入占 營(yíng)業(yè)收入的比例也遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)化工企業(yè)。

國(guó)內(nèi)化工行業(yè)研發(fā)投入已具備體量?jī)?yōu)勢(shì)，但研發(fā)費(fèi)用率較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有差距。中國(guó)化工行業(yè)研發(fā)投入增長(zhǎng)迅速，據(jù) Cefic 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010 年研發(fā)投入為 43 億歐元，2020 年增長(zhǎng)至 140 億歐元。但是從研發(fā)投入收入占比情況來(lái)看，中國(guó)相對(duì)于日本、歐盟及美國(guó)等國(guó)家仍然較低，2020 年中國(guó)研發(fā)投入收入占比僅為 0.9%，歐盟、美國(guó)、日本及韓國(guó)的研發(fā)投入收入占比分別為 1.9%、1.8%、5.6%、3.0%。

國(guó)內(nèi)化工企業(yè)研發(fā)投入占比逐年提升。以中信證券行業(yè)分類 CS 石油石化以及 CS 基 礎(chǔ)化工進(jìn)行篩選統(tǒng)計(jì)，石油石化板塊 2020 年研發(fā)投入合計(jì) 368.7 億元，平均研發(fā)支出占 營(yíng)業(yè)收入的比例為 2.78%；基礎(chǔ)化工板塊 2020 年研發(fā)投入合計(jì) 431.0 億元，平均研發(fā)支 出占營(yíng)業(yè)收入的比例為 4.06%。長(zhǎng)維度看，2015-2020 年，兩板塊所屬上市公司研發(fā)投入 占營(yíng)業(yè)收入比例平均值逐漸提升，反映我國(guó)化工上市企業(yè)對(duì)研發(fā)重視程度逐年上升，研發(fā) 在公司發(fā)展戰(zhàn)略中占據(jù)更加重要的地位。

中國(guó)化工產(chǎn)品市場(chǎng)份額雄踞世界首位，高附加值升級(jí)為必由之路。整體上來(lái)看，中國(guó)的化工產(chǎn)品產(chǎn)量已經(jīng)占到全球的很大一部分比重，2020 年中國(guó)化工品銷(xiāo)售額占據(jù)全球 46.5%，預(yù)計(jì)將于 2030 年達(dá)到 48.6%，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)所帶來(lái)的環(huán)保、安 全、能源消耗、碳排放壓力非常大，加之中國(guó)目前仍面臨技術(shù)升級(jí)的挑戰(zhàn)，提升產(chǎn)品的附 加值、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是必由之路。

碳達(dá)峰、碳中和帶來(lái)技術(shù)變革新機(jī)遇

亞太地區(qū)碳排放全球占比過(guò)半，中國(guó)碳排放量持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)工業(yè)發(fā)展起步慢，仍是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中需要大量的煤炭與石油能源消耗，碳排放量在工業(yè)發(fā)展下持續(xù)增長(zhǎng)。2020 年全球新冠疫情爆發(fā)，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)受到打擊，我國(guó)疫情防控得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 較快，2020 年我國(guó)碳排放量達(dá)到 98.99 億噸，同比增長(zhǎng) 0.6%，占全球碳排放量的 30.7%。

碳減排政策推行，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)，中國(guó)需要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。從國(guó)家政策來(lái)看，能效約束勢(shì)在必行。國(guó)家通過(guò)發(fā)揮能耗、排放等約束性指標(biāo)作用，對(duì)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)落后低效產(chǎn)能進(jìn)行改造升級(jí)和淘汰，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，提質(zhì)增效。

國(guó)產(chǎn)替代、專精特新驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)新材料企業(yè)崛起

關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代，實(shí)現(xiàn)工藝突破，解決國(guó)產(chǎn)替代困境。隨著中高端（消費(fèi)電子、汽車(chē)、 機(jī)械）制造業(yè)、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)的材料工業(yè)也必須適應(yīng)新的時(shí)代，很多中高端制造業(yè)適用的關(guān)鍵材料、卡脖子材料都需要實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。我國(guó)在關(guān)鍵材料上 不斷發(fā)展，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，打破國(guó)外壟斷。借助我國(guó)完善的工業(yè)體系，降低進(jìn)口技術(shù)高額 溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)降本推動(dòng)增量。